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    昨夜,VC/PE圈沸騰:退出的春天來了
    發布日期:2020-04-28

    作者 | 劉全 任倩

    報道 | 投資界PEdaily


    千呼萬喚,創業板注冊制終于來了。


    4月27日,中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》。


    晚間23點,證監會正式就《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》《創業板上市公司證券發行注冊管理辦法(試行)》《創業板上市公司持續監管辦法(試行)》草案和《證券發行上市保薦業務管理辦法》修訂草案向社會公開征求意見。


    這是VC/PE圈沸騰的一夜。回想2009年,創業板橫空出世,退出無門的中國本土創投終于迎來了爆發式的收獲。十年過去,創業板注冊制登場,中國創投行業迎來一個新的里程碑。


    投資界(ID:pedaily2012)第一時間聯系了多位本土創投大佬解讀。達晨財智執行合伙人、總裁肖冰表示,創業板注冊制的直接利好是創投“去庫存”,加快現有存量項目退出;毅達資本董事長應文祿判斷,未來更多新技術、新產業、新業態、新模式的企業有望借此打開資本市場大門,創投機構的退出環境將更加暢通。


    此外,東方富海董事長陳瑋認為,創業板注冊制也會作用于募資、投資等前置環節,整個募投管退的鏈條會變得更為順暢,特別是行業當前的募資困境,將迎來一定程度的改善。不過肖冰也提醒,注冊制最重要的是提高違約成本,如果不修改配套法律,注冊制可能會適得其反。


    最全最新梳理

    創業板注冊制十大要點


    “2020總算迎來一個真正意義的好消息?!币晃毁Y深VC/PE投資人在朋友圈寫道。


    最早始于昨晚央視新聞聯播的報道:中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》;臨近深夜,中國證監會就《創業板首發注冊辦法》和《創業板再融資注冊辦法》正在按程序公開征求意見。一個不眠夜,創業板注冊制真的來了。


    這是中國資本市場的一個里程碑時刻。業內翹首以盼的創業板注冊制究竟是怎樣的?投資界第一時間提煉了十大要點。


    第一、創業板注冊制與科創板的差異。


    首先看創業板的最新定位:適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢,主要服務成長型創新創業企業,支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合,體現與科創板的差異化發展。


    那么,創業板注冊制跟科創板有何不同?根據文件,創業板注冊制總體借鑒了科創板試點注冊制的核心制度安排,充分吸收了科創板以信息披露為核心、精簡優化發行條件、增加制度包容性、強化市場主體責任、加大對違法違規行為的處罰力度等做法,而在發行條件、審核注冊程序、發行承銷、信息披露原則要求、監管處罰等方面與科創板相關規定基本一致。


    第二、允許虧損企業上市,但一年內暫不實施。


    綜合考慮預計市值、收入、凈利潤等指標,制定多元化上市條件,以支持不同成長階段和不同類型的創新創業企業在創業板上市。


    一是完善盈利上市標準,要求“最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5000萬元”或者“預計市值不低于10億元,最近一年凈利潤為正且營業收入不低于1億元”。二是取消最近一期末不存在未彌補虧損的要求。三是支持已盈利且具有一定規模的特殊股權結構企業、紅籌企業上市。四是明確未盈利企業上市標準,但一年內暫不實施,一年后再做評估。


    第三、存量投資者可繼續交易,新增個人投資者有門檻。


    此次調整主要有三方面變化。一是創業板存量投資者可以繼續參與交易,但在交易前應充分知曉改革后市場風險特征和變化,認真閱讀并簽署風險揭示書。


    二是對新申請開通創業板交易權限的個人投資者,深交所增設了一定資產和交易經驗的準入條件:新增創業板個人投資者須滿足前20個交易日日均資產不低于10萬元,且具備24個月的A股交易經驗的門檻。同時,刪除原規則中2日、5日冷靜期要求。明確會員要對個人投資者是否符合門檻條件進行核查。


    三是調整現場簽署風險揭示書,投資者可以通過紙面或電子方式簽署。


    第四、漲跌幅限制放寬至20%。


    創業板改革并試點注冊制后,新上市企業上市前五日不設漲跌幅限制,之后漲跌幅限制從目前的10%調整為20%。正式實施時,存量也調整至20%。超過漲跌幅限制的申報為無效申報。


    第五、20個工作日回復是否予以注冊。


    創業板注冊程序分為交易所審核、證監會注冊兩個環節。深交所受理申請,通過問答方式審核督促企業提高信息披露質量,發行上市審核時間最長為3個月,發行人和中介機構的問詢回復最長也不能超過3個月。審核通過后將發行人申請文件以及交易所審核意見報證監會注冊,證監會在20個工作日內,作出是否予以注冊的意見。


    為做好工作銜接,自主要制度規則征求意見之日起,證監會不再受理創業板IPO申請。


    第六、壓縮再融資審核注冊時間。


    相比科創板試點注冊制改革一開始市場的關注點僅在新股發行方面,此次創業板存量制度改革,再融資與并購重組也是重頭戲。


    文件指出,創業板再融資、并購重組涉及證券公開發行的,與IPO同步實施注冊制。不過,監管層為了進一步縮短再融資審核注冊時間,做出專門安排。一是嚴格審核時限。二是建立小額快速發行的審核注冊簡易程序。


    第七、符合條件的特殊股權結構企業和紅籌企業允許在創業板上市。


    基于板塊定位和創新創業企業特點,優化創業板首次公開發行股票(IPO)條件,制定更加多元包容的上市條件。允許符合條件的特殊股權結構企業和紅籌企業在創業板上市,為未盈利企業上市預留空間。


    第八、有負面清單,明確哪些企業不能赴創業板上市。


    創業板改革明確了創業板的板塊新定位,而深交所將制定負面清單,明確哪些企業不能到創業板上市。與此同時,科創板、創業板、新三板精選層在上市/掛牌標準、投資者適當性管理等方面也存在顯著差異。

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