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    肖冰解密達晨半導體布局,首次透露未來“隱秘大計劃” | 達晨IPO B面
    發布日期:2022-06-06

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    * 本文轉載自融中財經(thecapital),作者 安多,編輯 吾人


    6月6日,鋮昌科技于深交所主板掛牌上市。


    多年積累,這家從事IC設計的企業,攻克了模擬相控陣雷達T/R 芯片組件核心技術難關,有效解決了高成本問題,使有源相控陣雷達在我國大規模推廣應用成為現實,其產品已經批量應用于航空、衛星等領域。


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    同一時間,鋮昌科技在杭州舉辦了慶?;顒?,上市前,鋮昌科技董秘時不時給達晨合伙人王文榮打電話,邀請他參與上市活動。王文榮說道,“現在上海出差受限,很可惜不能參加敲鐘儀式了,非常遺憾?!?/span>


    在推動鋮昌順利登陸A股的背后,出現了達晨的身影。但一個不為人知的故事是,對鋮昌的布局機緣,還要追溯到20年前達晨的另一筆投資。根據招股書顯示,鋮昌科技的控股股東為和而泰,而早在十余年前,達晨正是和而泰的首輪投資方。事實上,此次達晨投資鋮昌科技,也正是源自和而泰的牽線搭橋。


    伴隨著鋮昌科技的上市,達晨在半導體領域的布局再添一員猛將。與此同時,通過老朋友和而泰從而投資到產業龍頭,也讓達晨開啟了新一輪投資升級,達晨總裁肖冰透露,“未來,達晨要做‘準產業式投資機構’?!?/span>


    鋮昌,一筆“感情牌”投資


    深交所,迎來一家IC設計企業。


    據了解,鋮昌科技主營業務為微波毫米波模擬相控陣T/R芯片的研發、生產、銷售和技術服務,主要向市場提供基于GaN、GaAs和硅基工藝的系列化產品以及相關的技術解決方案。


    相控陣T/R芯片是相控陣雷達的核心元器件,具有較高技術壁壘。型號裝備對元器件的性能、可靠性要求極高,特別是星載相控陣雷達,由于衛星制造成本極高,運行環境惡劣,對芯片的性能有更高的要求。因此產品需經過較長時間開發、驗證、技術迭代,技術含量高。


    通過多年的沉淀,鋮昌在這一賽道上已經積累了較強的技術壁壘。達晨與鋮昌的靠近,還要追溯到另一家上市公司——和而泰。


    作為控制器領域的龍頭企業,收購上游芯片項目是和而泰近幾年的主要策略。因和鋮昌科技核心團隊同是哈工大校友,鋮昌進入到和而泰創始人劉建偉的關注范圍——2018年,鋮昌科技開始規模量產,且在相控陣T/R芯片領域已經建立了競爭優勢,市場漸漸注意到鋮昌的潛力。與此同時,劉建偉聽聞,鋮昌正在洽談新一輪合作,他決定,不能再等了。幾乎同時,他給肖冰打去了電話,對于考慮收購鋮昌科技,打算“問問老肖的意見?!?/span>


    基于早年的投資友誼,在過去近二十余年的時間里,和而泰與達晨保持了緊密的聯系,也曾共同參與項目的投資。對于這個電話,肖冰回憶說“之前上市公司進行分拆的可行性還不算明朗,后來和而泰打算做控股式投資,我們還一起探討了鋮昌未來資本路徑的問題。


    2018年5月,和而泰以6.24億元收購了鋮昌科技80%的股權,由此進入IC設計領域。


    2019年12月,證監會發布《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》,這意味著,未來,和而泰可以通過分拆方式,讓鋮昌科技獨立地發展并完成A股上市。


    政策一出,達晨投資團隊立刻聯系了劉建偉?!翱吹秸叩臅r候,覺得非常適合和而泰,第一時間就聯系了劉總。我們確定了方案,成為鋮昌科技的首輪投資方,并領投了這輪融資?!本唧w操刀鋮昌科技投資這一項目的達晨財智合伙人王文榮表示。


    2020年新冠疫情稍有緩解,王文榮就立刻帶領團隊跑到了杭州進行現場盡調?!暗谝桓杏X就是企業非常規范嚴謹,公司很多骨干都是高校和科研院所培養出來的人才?!蓖跷臉s的中科院背景,讓他和團隊骨干有著共同語言和相近的認知底色。經過現場走訪,達晨更加確信鋮昌科技的技術實力。目前,鋮昌科技是微波毫米波相控陣T/R 芯片領域少數掌握核心技術并實現大規模量產的民營企業之一。更為難能可貴的是,一般科研創業項目商業落地較難,但鋮昌團隊有著強大的市場能力,因此,綜合來看,“這是沒有明顯短板的優質項目,如果流到市場上,肯定分分鐘融到資”,王文榮回顧到。


    為了鋮昌,劉晝、肖冰奔波數次討論方案,團隊更是在上海、杭州、深圳多次盡調、走訪,而基于達晨與和而泰多年的信任,投資鋮昌的進展比較順利,從第一次電話溝通到最終落定打款,經歷3個月時間,中間還夾著新冠疫情的發生。


    如今,鋮昌科技登陸A股,再一次驗證了達晨的選擇,也為達晨半導體投資上市矩陣,再添一筆。


    半導體領域成績單:重倉IC設計,跑出7家IPO


    鋮昌科技順利IPO,是達晨繼緯德信息、華康醫療、軟通動力和禾川科技后,今年完成上市的第五家企業。與此同時,達晨在半導體領域的IPO名單也已增至7家。


    從2014年投資了第一家半導體項目開始,截至目前,達晨在這一領域已經累計落子37家企業,投資了超過16億真金白銀。


    回顧達晨在半導體的投資,一直沿著兩條線布局,其一是行業周期的變化;其二是產業鏈的變化。


    在產業鏈方面,沿著芯片設計、芯片制造、封裝測試、材料裝備、整機/模組廠商,達晨先后投資了新潔能、瑞芯微、中微半導、光隆科技、利揚芯片、本川智能、佰維存儲等頭部項目。


    在行業周期方面,達晨則按照半導體發展的周期進行布局。在其半導體投資清單中,有半數都來自芯片設計板塊,事實上,這也是達晨早期布局半導體的切入點?!爱敃rIC設計是半導體領域的主戰場,原因在于這個領域業績有機會實現指數增長?!蓖跷臉s介紹。


    在芯片IC領域,達晨投資了新潔能、瑞芯微、中微半導、海櫟創、銳石創芯、潤石科技、傅里葉等20余個項目,構成了達晨半導體投資的半壁江山。比市場提前一步布局,讓達晨收獲了高額回報,比如在2017年投資的新潔能,就為其贏得了近三十倍的回報。


    隨著時間推移,水面上的好項目變得更少,估值也更貴。達晨也開始沿著上游材料、設備、軟件系統等方向找新的機會,并挖掘到德爾科技、聯仕化學、吳越半導體、稷以科技、??怂?、鴻之微等項目。這些項目的投資都是沿著產業鏈周期的發展而進行的布局。


    “達晨真正開始系統性投資半導體是在2016年,當時,半導體行業還不像現在這樣火熱,投半導體的機構也不是那么多,估值比較合理?!蓖跷臉s介紹。


    直到2019年,因中美貿易紛爭,讓這個本來平靜的湖面激起巨大的水花。項目的競爭加劇,要求投資機構更要有超越認知的方法論和標準。今年以來,達晨也在內部設立了“九環標準”,其中要求,如在團隊的考量上,要提高對實控人的洞察;如在市場的選擇上,若是大市場,要求項目有達到百億市值的潛力,若是小市場,則要求項目增速快或是細分行業龍頭;在財務、估值等方面,也有了更嚴的標準。


    “估值和成長性,這是我們投資半導體項目最基本的邏輯?!蓖跷臉s直言,“只有守住這一底線思維,投資才能真正地穿越周期?!?/span>


    通過六七年的系統性布局,達晨在半導體領域已經初步形成了一個優質的生態圈。在這其中,不少項目都是達晨通過產業挖掘到的早期項目。稷以科技就是一個典型案例。


    2020年,達晨投資稷以科技時,公司剛剛成立5年,是一家專注于等離子體技術應用的初創公司。雖然項目處在早期發展階段,但考慮到公司擁有較強的卡脖子技術,達晨毅然選擇在這個階段進行投資。


    2021年,稷以科技研發的“Virgo”晶圓級等離子體設備,獲得多家頭部晶圓大廠的驗證和下單,訂單數目較同期有數倍的增長。作為早期投資人的達晨得以收獲企業成長的紅利。


    “達晨在半導體領域的布局中,很多項目都是在估值1、2億的時候投的,現在都已經實現了可觀的回報?!蓖跷臉s表示。


    近幾年,肖冰不斷在內部強調,不要做抓風口的事,向下傳導,達晨的投資團隊開始嘗試在更早階段捕捉機會。


    “我們找到了很多沒被機構接觸過的項目。主要因為投資團隊專業化程度進一步提高,不少投資經理都是在產業實操里深耕多年的博士;另外我們的區域團隊也有很強的延伸觸角,能夠挖掘當地的水下項目;最重要的是,我們很早就開始進行生態化投資?!蓖跷臉s表示。


    | 打造“準產業投資機構”,建立產業鏈生態布局


    科創板的推出,對半導體賽道產生了較大利好,更多的從業者看到賺錢效應,開始參與其中。烈火烹油,半導體在內的科技領域投資競爭更加激烈。


    談及近幾年的半導體投資,王文榮坦言,“從去年開始,大部分水上的項目已經完成了上市或進行了申報,水面上的好項目已經很少了。另外,今年二級市場的估值下跌,如果按照市場過去幾年的風格,用較高的估值投資科技項目的話,后面很可能會賺不到錢?!?/span>


    而如今,通過鋮昌科技這一項目的實操,為達晨驗證了新的投資思路——打造“準產業”投資機構模式。


    回到2005年,達晨合伙人梁國智是在一份創新企業50名單上看到了和而泰的名字,按照這種黃頁式排查找到了劉建偉。之后的故事是,本就十分弱小的達晨頂住了市場和股東的壓力,投資了同樣剛起步的和而泰,開啟了達晨與和而泰長達二十年的緣分。


    “和而泰是達晨最早投資的幾個項目之一,我們和企業一起經歷了起起伏伏,通過長期堅持獲得成功,這是達晨早期投資的成功典范,也刻進了我們的DNA當中?!毙け寡?,“對我們來說,這不僅是資金的投入,更多是感情的投入,在這個過程中與企業家建立起的深厚友誼,是我們隱藏的寶貴財富?!?/span>


    在這之后,和而泰進行業務布局、投資時常和達晨溝通,而達晨投資上下游項目時,也會與和而泰進行業務交流與發展前景的探討。


    此番投資鋮昌科技,就是基于多年陪伴和信任而進行的一筆投資。


    20年前,達晨剛剛邁入投資行業時,戈壁灘只身前行,偶見幾個同伴,有人停下腳步,有人轉道他路。時間飛逝,行業演變。戈壁灘變成綠洲,同行的人更多,競爭更加激烈。截至目前,13萬億資金,全都在市場上挖掘項目,但好果子已經被采摘一空。


    諸如達晨這樣的頭部機構也在尋求變化。


    肖冰直言,基于和投資企業深厚的感情和基于與被投生態高頻優質的交流互動,投資到鋮昌科技這個案例,也給了達晨內部深刻的思考。最近,達晨提出新的計劃,打造準產業投資模式,即依托過去投資的產業生態,進行深度挖掘,打造更強的產業鏈投資競爭力。


    過去幾年,達晨已經嘗到了產業生態投資的甜頭——基于22年投資項目庫、區域團隊,達晨找到了隱藏在產業鏈中的機會,投資了一批從未進行過融資的“水下項目”、“隱藏冠軍”。


    不過,要打造“準產業投資公司”的模式,就意味著把過去機會式的分散投資,變為成體系的投資模型。肖冰透露,“我們將會在投后再單獨設立一支團隊,把過去投資賦能,向更深一步走,不僅賦能,更反哺投資?!?/span>


    肖冰介紹,要達成產業生態投資,需要兩步走:


    首先,梳理好重倉產業生態,畫好產業圖譜,厘清家底,為二次激活做好準備;


    其次,找到產業鏈中的核心公司,建立更為主動的關系?!斑@要求我們的合伙人,花更多的時間把生態打造起來?!毙け硎?,“然后再通過投后團隊進行管理,系統性地按照細分產業和生態進行資源整合?!?/span>


    “最終的目的就是加強與企業家的合作,從而挖掘產業鏈中的機會?!?/span>


    達晨這一選擇,大有深意。近幾年,科技投資成為市場的主航道。但不同于消費、互聯網賽道,能依靠資本快速建立護城河,科技投資不僅周期長,見效慢,而且產業鏈極長。這意味著,各家機構很難廣泛地覆蓋產業鏈中每一個細分賽道。


    看不到機會只是其一,還有一重問題,就是投不進??萍碱愴椖恳坏┯辛朔€定的現金流,對于資金的渴求并不高,如果沒有長期的信任,難以在項目融資時,第一時間投資進去。


    而通過投資生態鏈中的核心公司進行錨定,通過加強與企業家的聯動創造機會,或許是當前投資人們苦于優質案源無處可尋的一個解決方案。


    與企業家們建立深度鏈接、二次激活,圍繞生態進行布局,或許是未來投資機構挖掘項目的新路徑。肖冰說道,“只有這樣,我們才能維持在科技投資中的已有優勢,將長板繼續做長、建立更強的競爭力?!?/span>

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    達晨成立于2000年4月19日,總部位于深圳,是我國第一批按市場化運作設立的本土創投機構。自成立以來,達晨伴隨著中國經濟的快速增長和多層次資本市場的不斷完善,在社會各界的關心和支持下,聚焦于信息技術、智能制造和節能環保、醫療健康、大消費和企業服務、文化傳媒、軍工等領域 … [ +更多 ]
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